對搜狐而言，如果它能在媒體和視頻這兩條核心線上走出一條不同的道路，未來的持續(xù)增長是可以預期的。
一點點財經劉|作者
嚴銳|編輯
虧損減少65.38%，收入同比增長6%。搜狐2020年的Q1財務報告略高于市場預期，它充滿信心，狀況越來越好。
在過去的幾年里，張朝陽幾乎查封了每一個窗口，包括內容發(fā)布、在線視頻和網絡游戲，引領搜狐上路。
目前，張朝陽承認他也想趕上視頻直播。他選擇了開辟另一條路，——，并結合搜狐信息門戶的基因，將直播視頻轉化為另一種有價值的信息。
然而，對于資本市場的投資者來說，不管這項業(yè)務有多受歡迎，它最終都會產生正現金流，而穩(wěn)定增長是搜狐真正恢復活力的唯一途徑。隨著利潤最高的游戲行業(yè)的回歸，搜狐未來的增長更加確定。
接下來，就要看張朝陽如何順應大勢，從自己的核心基因中重構搜狐地圖。
01
回到上升通道
“從剛剛發(fā)布的Q1財務報告來看，搜狐已經結束了過去兩年的下滑，將進入上升通道?！币晃幻绹顿Y者告訴《一點財經》，他是一位價值投資者，長期以來一直關注被市場低估的公司。
搜狐是一家他長期關注和觀察的高端公司。自稱為“投資流浪漢”的美國人認為，目前的市場顯然低估了搜狐。
搜狐這一次成功私有化，至少從賬面上看，搜狐正在回血，其前景是光明的。
5月18日，搜狐集團發(fā)布了2020年第一季度未經審計的財務報告。第一季度，搜狐的收入為4.36億美元，同比增長6%；在非公認會計原則下，與2019年Q1 5200萬美元的損失相比，2020年Q1的損失同比下降65.38%，損失敞口收縮至1800萬美元。
扣除搜狗公司的凈利潤/虧損后，搜狐公司的非公認會計準則凈利潤為800萬美元，同比下降84.31%。
收入明細方面，搜狐集團一半的搜索及搜索相關廣告業(yè)務收入為2.38億美元，同比增長1%；網絡游戲業(yè)務預計同比增長35%，收入1.33億美元；然而，搜狐的傳統(tǒng)品牌廣告收入持續(xù)萎縮，同比下降40%，僅為2600萬美元。
事實上，張朝陽找不出這個表演有什么不妥。畢竟，今年第一季度是一個“非典型季度”。傳統(tǒng)廣告收入不可避免地會受到疫情和宏觀經濟下滑的沖擊。
幸運的是，“我們的成本控制非常好”。在張朝陽看來，搜狐的虧損減少是一個持續(xù)的過程。一方面，有必要減少支出，另一方面，有必要保持收入的穩(wěn)定增長。
一段時間以來，搜狐對利潤較低的業(yè)務進行了調整和收縮，如切斷沙發(fā)視頻，縮減千帆的直播業(yè)務，停止對網絡電視劇的高額投資；另一方面，在渠道支出上變得更加謹慎，在營銷上更加注重創(chuàng)意，在第一季度減少了自身的活動和成本，從而實現了持續(xù)的虧損減少。
第一季度，搜狐的運營支出為1.86億美元，與2019年同期和前一季度相比下降了12%，這主要是由于營銷支出的下降。
其次，這取決于搜狐的哪些業(yè)務能夠挑起整體穩(wěn)定正增長的大梁。
02
拐點的關鍵點
如果搜狐的Q1財務報告是流行病危機下的安全著陸，那么更多的市場參與者將會把目光投向剛剛私有化的暢游。
“收購暢游將增加搜狐的凈現金頭寸和資產價值。從這些具有良好流動性的資產來看，搜狐的價值應該至少為每股17美元。”
“投資流浪漢”給了搜狐一個非常有吸引力的估值。搜狐目前的股價超過8美元。他認為搜狐的每股收益在1.50至2.00美元之間，而搜狐的市盈率約為4倍。投資者情緒恢復正常后，未來多種因素可能會持續(xù)增加。
在這些多重因素中，必有暢游帶來的搜狐估值和財務狀況的改善。另一位長期關注中國市場的分析師吉爾伯特(Gilburt)認為，搜狐在市場恐慌期間將暢游私有化是一項“非常劃算的業(yè)務”。
有趣的是，張朝陽還表示，暢游不排除未來在亞洲市場上市的可能性，目前仍在討論中，但搜狐并未回到A計劃。
在4月17日暢游私有化交易完成之前，搜狐集團擁有暢游68%的股份。第一季度，由于《天龍八部》游戲的穩(wěn)定表現，搜狐的網絡游戲收入同比增長35%。
作為搜狐集團的重要利潤支柱，暢游對集團私有化后收入利潤的貢獻無疑將直接反映在下季度的財務報告紙上。因此，張朝陽預計，2020年Q2將是搜狐實現扭虧為盈的一個時間窗口。
具體而言，第二季度，國內疫情影響基本解除，品牌廣告收入增速加快。特別是，創(chuàng)新的營銷方案，如直播，吸引了汽車公司的投資，預計將增加25%-45%。在所有積極因素疊加后，搜狐Q2預計將盈利0-1000萬美元。
在一次采訪中，張朝陽告訴《一點財經》，搜狐不僅節(jié)約了成本，還優(yōu)化了公司管理。其盈利能力將逐漸反映在未來的財務報告中，其股價在未來也會表現得更好。這只是時間問題。
“搜狐未來將進入一個長期利潤豐厚的狀態(tài)?！?/p>
03
手里打一張好牌
過去，搜狐最大的風險是現金流風險。當搜狐從一家虧損公司轉變?yōu)橐患矣静⒒貧w安全時，搜狐的整體風格也發(fā)生了變化。
正如張朝陽所說，由于游戲業(yè)務現金流穩(wěn)定，搜狐并不急于在媒體和視頻業(yè)務上保持一定的虧損。
在切斷燒錢這一非核心業(yè)務的同時，張朝陽希望專注于玩一些好的紙牌、媒體、視頻和游戲。
對于暢游來說，繼續(xù)從第一個產品《天龍八部》中獲利，開發(fā)新的主題，不斷推出高品質的產品，是一項緊迫的任務。私有化后的暢游需要在渠道和分銷方面進行創(chuàng)新，包括與搜狐視頻和搜狐平臺在分銷方面的合作。
“游戲行業(yè)的所有同行都在成長。這足以保持前幾名。沒有必要打敗別人。游戲行業(yè)是一個現金流良好的行業(yè)?！睆埑栒f道。
用戶規(guī)模是所有互聯企業(yè)的生存之道。搜狐對媒體行業(yè)的重視也表明，他希望抓住社交網絡和內容分發(fā)帶來的用戶流量。
張朝陽承認，2019年，他把一半精力花在了?？怂古笥?、搜狐視頻和新聞客戶身上。目前，搜狐#的流量在手機搜狐。com繼續(xù)穩(wěn)步增長。加強搜狐視頻客戶端和搜狐新聞客戶端的流量，以及長期的狐友用戶，是當務之急。
對于搜狐的主要虧損項目————門戶和視頻板塊，張朝陽準備在整個視頻行業(yè)仍在燒錢的環(huán)境下尋找新的出路。
一年前，搜狐視頻提出了新的戰(zhàn)略布局，強化了自制長視頻和自媒體短視頻的“雙引擎戰(zhàn)略”，尋求差異化競爭，希望找到一條獨特的視頻演進之路。
對此，吉爾伯特認為，即使搜狐管理層決定完全切斷長期視頻服務，這也將是一個積極的舉措?！爱吘?，長視頻投資就像一個無盡的資本陷阱”。
然而，逐漸失去長期視頻用戶的搜狐依靠什么來吸引新用戶。
張朝陽想用“價值溝通”來回答這個問題。搜狐在門戶時代就有自己的內容和媒體基因，它試圖選擇一個新的物種，將有價值的直播轉化為信息。
在已經成為紅海的現場直播市場，無論是現場游戲、個人表演還是商品現場直播，職業(yè)玩家已經開始攻擊城市。搜狐的機遇在哪里？如何與超過5億的用戶分享這個大蛋糕？
在過去的六個月里，搜狐的直播內容引人注目，更加注重高價值信息和意見的直播，為用戶提供獨特的內容和有價值的信息。例如，在疫情期間，搜狐視頻已經成為醫(yī)生們必不可少的平臺，大多數醫(yī)生在直播健康知識時都會選擇搜狐視頻。
如果類似的現場視頻廣播繼續(xù)延伸到搜狐金融、搜狐時尚和搜狐娛樂……可以想象，搜狐視頻將成為5G時代的超級記者。
縱觀當前的網絡媒體生態(tài)，媒體和視頻這兩大業(yè)務已經演變成一片激烈競爭的血海，內容同質化已經成為整個行業(yè)面臨的共同問題。
對搜狐而言，如果我們能在這兩條核心線上走出一條不同的道路，未來的持續(xù)增長應該是可以預期的。
04
與張朝陽的對話
《一點財經》:暢游的私有化和公司的股價表現是否也意味著搜狐在美國股市被低估了？搜狐的合理市值區(qū)間應該在哪里？
張朝陽：我不應該發(fā)表評論。然而，我可以解釋為什么我們被低估了。正是因為長期虧損，投資者才擔心如果資金耗盡該怎么辦。經過兩年的奮斗，我們第一次停止了對網絡電視劇的高額投資。過去，我們在電視劇和視頻上花了很多錢，現在我們更有效地管理了公司。
一個企業(yè)能否生存取決于現金流。長期以來，我們一直關注集團的虧損或利潤?，F在，該集團包括對暢游有貢獻的暢游，也減少了它的損失，恢復了它的廣告，從而產生了包括暢游在內的正現金流?，F金流是正數?？粗y行賬戶里的錢每季度上升而不是下降會穩(wěn)定得多。如果我們能顯示未來的盈利能力和計算市盈率，那么股價的表現應該是好的。
既然現金流是正的，下面是我們能否讓用戶群的創(chuàng)新繼續(xù)增長。長期項目，比如福克斯之友社交網絡的爆炸，用戶群增長后，相應的廣告會增加，利潤會越來越大，所以市場價值應該會上升。
《一點財經》:暢游未來幾年在搜狐的地位如何？是否有一個與整個集團進行業(yè)務整合的時間節(jié)點？
張朝陽：暢游的位置仍然是一家非常好的游戲公司，不斷生產優(yōu)秀的游戲。目前，該集團相對較大的流量規(guī)模是在個人電腦和手機搜狐。暢游不僅在集團平臺上推廣，還會到其他平臺上購買，尋求H5的合作。不過，預計該集團的用戶群規(guī)模將出現爆炸性局面，并成為暢游的推廣平臺。
暢游面臨的挑戰(zhàn)：首先，我們真的在吃《天龍八部》的老版本。包括不同版本在內的游戲有很多，從天龍電腦到天龍經典到天龍榮耀。讓我們看看《航海》的其他類型的游戲。生產新產品是暢游的挑戰(zhàn)。它將來是否會在亞洲上市仍在討論中。
《一點財經》:現在所有的老板都開始現場直播帶貨，你也沖了這個窗口。你如何評價自己做現場直播？
張朝陽：實際上，我在搜狐視頻上教英語已經快一年了，我的早期直播是在千帆。我做直播已經三年多了。在過去的兩年里，作為個人愛好，我一直在千帆，千帆也是我們的APP。正是千帆的直播模式讓搜狐公司對直播有了一個了解，也使得搜狐視頻發(fā)展中直播的迭代速度相對較快。
我在搜狐視頻直播中很受歡迎，但在千帆不太受歡迎。直播就是信息，這與我們最近六個月對搜狐視頻價值的直播理念是一致的。但是以下趨勢是廣泛的，從健康到娛樂，我們將邀請明星來適應。就在新聞發(fā)布會之前，我正在和一部新劇《連麥》聊天。那天，我在珠穆朗瑪峰大本營與王石取得了聯系，我們的項目繼續(xù)擴大。只是和制片人以及在我們劇中擔任主角的維奧拉米聊天，明星們就開始適應了。
經過幾年的嘗試，我們發(fā)現搜狐仍然需要制作主流視頻，這樣主流人群才能直播。你可以在搜狐視頻上看到李瑟娥子琪上傳的視頻，還有很多內容豐富的醫(yī)生和科學家，這也符合搜狐的媒體屬性。
《一點財經》:你提到了中興，它正忙于搜狐。你認為用“再造搜狐”這個詞來形容你的決心合適嗎？搜狐未來會是什么樣子？
張朝陽：可以說，搜狐是被再造的。我很早就看到了互聯網，并抓住了許多機會。我們不夠認真，當時的管理水平存在很多問題?，F在我們對整個問題進行反思，并將其置于一個新的狀態(tài)。首先，我們可以滿足管理的基本要求，建立一個好的公司，制造一些好的產品。我們在歷史上做過很多不負責任的事情，這些事情必須改變。
現在搜狐是一個非常負責和認真的公司，能夠推出優(yōu)秀的產品，并且已經開始創(chuàng)新，所以它能夠建立一個好的公司，這與以前不同。
我們過去很有遠見，看到了互聯網的未來，首先贏得了很多機會，在營銷方面做得很好，但是我們在產品和整個公司的管理水平上確實犯了很多錯誤?，F在我們必須糾正這些錯誤。我們是一家管理良好的公司，有了一些機會，我們可以再造搜狐。我真的認為這是公司的一個轉折點，我希望投資者也能意識到這一點。